Las empresas que utilizan crowdfunding, especialmente en su modalidad de equity, deben prestar especial atención a los aspectos societarios y contractuales que rodean la operación, ya que de su correcta gestión depende tanto la seguridad jurídica de la propia empresa como la protección de los intereses de los nuevos inversores que entran en su capital. En este artículo se detallan los puntos clave a considerar en esta materia.
Estructura societaria adecuada para recibir inversión
Antes de lanzar una campaña de equity crowdfunding, conviene revisar si la estructura societaria existente resulta adecuada para incorporar a un número potencialmente elevado de nuevos socios. Las sociedades de responsabilidad limitada, mayoritarias entre las pequeñas y medianas empresas españolas, presentan ciertas limitaciones a la libre transmisión de participaciones que conviene tener en cuenta, mientras que las sociedades anónimas ofrecen, con carácter general, mayor flexibilidad para operaciones con un número elevado de inversores, aunque conllevan también requisitos formales adicionales.
El instrumento de inversión: acciones, participaciones o instrumentos convertibles
La empresa debe decidir qué instrumento jurídico va a utilizar para formalizar la entrada de los inversores: una ampliación de capital ordinaria, con emisión de nuevas participaciones o acciones a un precio determinado; o un instrumento convertible, como un préstamo que se transforma en participaciones en el futuro bajo determinadas condiciones, fórmula habitual en fases muy tempranas en las que resulta complejo fijar una valoración definitiva de la empresa.
El pacto de socios en operaciones de crowdfunding
Dado el elevado número de inversores que puede entrar en el capital a través de una campaña de equity crowdfunding, resulta esencial contar con un pacto de socios bien diseñado que regule, entre otros aspectos, los derechos de información de los inversores minoritarios, los mecanismos de representación colectiva frente a la empresa, las condiciones para futuras rondas de financiación y su efecto sobre la participación de los inversores actuales, y las cláusulas de salida aplicables en caso de venta de la empresa o de liquidación.
Representación colectiva de los inversores minoritarios
Gestionar individualmente la relación con decenas o cientos de pequeños inversores resulta, en la práctica, poco operativo para la empresa. Por ello, es habitual articular mecanismos de representación colectiva, como la designación de un representante de los inversores minoritarios que actúe en su nombre frente a la sociedad, o la agrupación de las participaciones de los pequeños inversores en un vehículo intermedio que simplifique la gestión societaria del día a día.
Derechos de información de los inversores
Conviene definir con claridad qué información recibirán los inversores tras el cierre de la campaña, y con qué periodicidad: informes financieros periódicos, comunicación de hitos relevantes del proyecto, y, en su caso, convocatoria a juntas o reuniones informativas. Establecer estos canales de comunicación desde el inicio evita conflictos posteriores derivados de la sensación de falta de transparencia por parte de los inversores.
Cláusulas de salida y liquidez para los inversores
Dada la habitual falta de liquidez de las participaciones adquiridas mediante equity crowdfunding, conviene prever en el pacto de socios mecanismos que faciliten, en la medida de lo posible, una eventual salida de los inversores, como derechos de arrastre o acompañamiento en caso de venta de la empresa, o cláusulas que regulen la posible recompra de participaciones por parte de la sociedad o de los socios fundadores en determinados escenarios.
Aspectos contractuales con la plataforma de crowdfunding
Más allá de la relación con los inversores, conviene revisar con detenimiento el contrato suscrito con la propia plataforma de crowdfunding, prestando atención a las comisiones aplicables, las obligaciones de la plataforma en cuanto a la gestión documental y la comunicación con los inversores, y las responsabilidades de cada parte en caso de incidencias durante la campaña o en su gestión posterior.
Coordinación entre asesoría societaria y campaña de comunicación
Resulta esencial que los términos legales y societarios definidos por los asesores de la empresa estén plenamente alineados con lo que se comunica a los inversores durante la campaña, evitando discrepancias entre lo prometido en el material de marketing y lo que finalmente recoge la documentación legal formalizada, ya que este tipo de discrepancias constituye una fuente habitual de conflictos posteriores con los inversores.
Preguntas frecuentes
¿Es obligatorio un pacto de socios en una campaña de equity crowdfunding?
No existe una obligación legal general en ese sentido, pero resulta altamente recomendable dado el elevado número de inversores que puede entrar en el capital, ya que sin un pacto de socios bien diseñado la gestión societaria posterior puede resultar extremadamente compleja.
¿Qué pasa si la empresa necesita una nueva ronda de financiación tras una campaña de crowdfunding?
El pacto de socios suscrito en la campaña anterior debería haber previsto las condiciones aplicables a futuras rondas, incluyendo posibles mecanismos de protección frente a la dilución para los inversores existentes, lo que conviene revisar cuidadosamente antes de plantear una nueva ronda.
Conclusión
Los aspectos societarios y contractuales de una campaña de equity crowdfunding determinan, en gran medida, la viabilidad de la relación entre la empresa y sus nuevos inversores a largo plazo. En LRB Tax & Legal ayudamos a empresas a diseñar la estructura societaria y la documentación contractual adecuada para gestionar con seguridad jurídica sus campañas de crowdfunding.
